يُلحّ الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، ولكن حتى لو رضخ الاحتياطي الفيدرالي للضغوط، فلن يؤدي ذلك بالضرورة إلى خفض تكاليف الاقتراض على المستهلكين.

وقال اقتصاديون إن هجمات ترامب المستمرة على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وسياساته المتعلقة بالتعريفات الجمركية قد تُبقي أسعار الفائدة طويلة الأجل، التي تُهم المستهلكين والشركات، أعلى مما كانت عليه لولا ذلك وقد يؤدي تراجع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مع مرور الوقت، إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث يخشى المستثمرون من ارتفاع التضخم في المستقبل. ونتيجةً لذلك، يُطالبون بعوائد أعلى لامتلاك سندات الخزانة.

وحثّ ترامب باول مرارًا وتكرارًا على خفض سعر الفائدة قصيرة الأجل الذي يتحكم فيه البنك المركزي وعادةً ما يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة خلال فترات الركود الاقتصادي لتشجيع المزيد من الاقتراض والإنفاق، ويرفعه لتهدئة الاقتصاد ومكافحة التضخم عند ارتفاع الأسعار.

ولكن أسعار الفائدة طويلة الأجل على قروض مثل الرهن العقاري وقروض السيارات وبطاقات الائتمان تُحدّدها إلى حد كبير قوى السوق وفي الأسابيع الأخيرة، دفعت المخاوف من أن تؤدي رسوم ترامب الجمركية الشاملة إلى ارتفاع التضخم، إلى جانب تهديدات الإدارة لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، الأسواق إلى رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل، وليس من الواضح ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على عكس هذه الاتجاهات تمامًا بمفرده.

وقال خبراء اقتصاد: "ليس صحيحًا بالضرورة أنه حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، سنشهد انخفاضًا محسوبًا في أسعار الفائدة طويلة الأجل". 

وأضافوا: "قد يأتي هذا النوع من الضغط على الاحتياطي الفيدرالي بنتائج عكسية... إذا لم تعتقد الأسواق أن الاحتياطي الفيدرالي يسيطر على التضخم".

وجدد ترامب دعواته لباول لخفض سعر الفائدة قصيرة الأجل، قائلاً للصحفيين إن الرئيس "يرتكب خطأً" بعدم القيام بذلك.

وفي الأسبوع الماضي، ألمح ترامب إلى أنه قد يقيل باول، بينما قال أحد كبار مساعديه إن البيت الأبيض "يدرس" إمكانية القيام بذلك.

وتراجعت أسواق الأسهم استجابةً لذلك، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات، وانخفض الدولار، في مزيج غير مألوف أشار إلى أن المستثمرين كانوا يبيعون معظم الأصول الأمريكية. استعادت الأسواق تلك الخسائر بعد أن صرّح ترامب يوم الثلاثاء بأنه "لا ينوي" إقالة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، أثارت التهديدات لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي قلق مستثمري وول ستريت، لأنهم يرون أن استقلال الاحتياطي الفيدرالي عن الضغوط السياسية أمرٌ بالغ الأهمية للسيطرة على التضخم، ويمكن لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ خطوات غير شعبية، مثل رفع أسعار الفائدة، لمكافحة التضخم.

وقال محللون إن تهديد الاحتياطي الفيدرالي لا يهدئ الأسواق، بل يُخيفها، والنتيجة غالبًا ما تكون عكس ما ترغب أي إدارة في رؤيته: أسعار فائدة أعلى، وضعف الثقة، ومزيد من الاضطرابات في السوق".

منذ أن بدأ ترامب فرض الرسوم الجمركية في أوائل مارس، عندما فرض رسومًا جمركية على كندا والمكسيك، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 4.15% إلى حوالي 4.3% ويُعد العائد معيارًا لأسعار الفائدة على الرهن العقاري وغيرها من أدوات الاقتراض. وقد ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري بدورها خلال تلك الفترة من 6.6% إلى 6.8%.

وفي حين يُصرّح ترامب بأنه يُجري مفاوضات بشأن الرسوم الجمركية مع العديد من الدول، يتوقع معظم الاقتصاديين بقاء بعض الرسوم الجمركية ساريةً لهذا العام على الأقل، بما في ذلك رسومه الجمركية بنسبة 10% على جميع الواردات تقريبًا.

وانخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات يوم الخميس عندما صرّح مسؤولان في الاحتياطي الفيدرالي بإمكانية خفض أسعار الفائدة هذا الصيف، في حال تعثر الاقتصاد وارتفاع معدلات البطالة.

ومع ذلك، انخفضت أسعار الفائدة طويلة الأجل في الخريف الماضي تحسبًا لخفض أسعار الفائدة، ولكنها ارتفعت بعد ذلك بمجرد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في سبتمبر، ثم استمرت في الارتفاع مع خفض البنك المركزي سعر الفائدة مرة أخرى في نوفمبر - بعد يومين من الانتخابات - وفي ديسمبر، وأصبحت أسعار الفائدة على الرهن العقاري الآن أعلى مما كانت عليه عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة.

وهناك مجموعة من العوامل التي يمكن أن تؤثر على أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل، بما في ذلك توقعات النمو والتضخم في المستقبل، بالإضافة إلى العرض والطلب على السندات الحكومية، ويخشى بيانكي من أن يؤدي ارتفاع عجز الموازنة الحكومية بشكل مستمر - والذي يُمول بتريليونات الدولارات من سندات الخزانة - إلى رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل أيضًا.

وقال خبراء إنه إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الآن، فإن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل "ستتحرك في الاتجاه المعاكس تمامًا، لأن خطر التضخم ملموس للغاية - وهذه الخطوة ستُشكك في مصداقيتهم".

وصرح ترامب في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي هذا الأسبوع بأنه "لا يوجد تضخم تقريبًا"، ونتيجة لذلك، ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة الرئيسي من مستواه الحالي البالغ حوالي 4.3%. 

ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن يفعل البنك المركزي ذلك هذا العام ولكن باول أكد أن البنك المركزي يريد تقييم تأثير سياسات ترامب قبل اتخاذ أي خطوات.

وانخفض التضخم في الأشهر الأخيرة، ليصل إلى 2.4% في مارس، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر الماضي. ومع ذلك، باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بلغ معدل التضخم الأساسي 2.8% وغالبًا ما تُقدم الأسعار الأساسية مؤشرًا أفضل على اتجاه التضخم.

ومن القضايا الرئيسية التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد الآن مختلف تمامًا عما كان عليه خلال ولاية ترامب الأولى، ففي ذلك الوقت، كان التضخم في الواقع أقل من المستوى المستهدف للاحتياطي الفيدرالي، وفي ذلك الوقت، كان من البديهي، كما قال بيانكي، خفض أسعار الفائدة إذا كان هناك خطر ركود، لأن التضخم لم يكن مشكلة.

ولكن الآن، من شبه المؤكد أن الرسوم الجمركية سترفع الأسعار في الأشهر المقبلة، مؤقتًا على الأقل وهذا يرفع سقف خفض أسعار الفائدة الفيدرالية إلى مستويات أعلى بكثير.

ومع ذلك، بمجرد ظهور دلائل واضحة على تدهور الاقتصاد، مثل ارتفاع معدل البطالة، سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، بغض النظر عما يفعله ترامب، وفقًا لخبراء اقتصاديين.

واتهم ترامب يوم الاثنين باول بأنه غالبًا ما يكون "متأخرًا جدًا" في قراراته بشأن أسعار الفائدة، ولكن من المفارقات أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتحرك ببطء أكبر هذه المرة بسبب خطر ارتفاع الأسعار نتيجة الرسوم الجمركية.

وفي غياب دليل واضح على حدوث تباطؤ اقتصادي، سيخشى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من أن يُنظر إليهم على أنهم يستسلمون لضغوط سياسية من ترامب إذا ما خفضوا أسعار الفائدة.